穆迪下调祥生公司家族评级至“Caa2” 预计其流动性风险加剧

文章来源：观点网

1月24日，穆迪将祥生控股(集团)有限公司的公司家族评级(CFR)从“B3”下调至“Caa2”，将其发行债券的高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa3”；将所有评级的展望从审查中调整至“负面”。

穆迪助理副总裁兼分析师KellyChen表示，下调评级反映了祥生控股集团受融资渠道减弱和在未来12-18个月内有大量债务到期的驱动，祥生控股集团的流动性风险加剧。负面的展望反映出祥生控股集团在面临挑战的融资条件下，解决其所有短期债务到期问题的能力存在不确定性。

据观点新媒体了解，祥生控股集团于2021年1月18日宣布已完成了于2022年1月23日到期的3亿美元债券的交换要约。

尽管交换要约的完成延长了祥生控股集团的债务到期情况，但穆迪认为祥生控股集团的流动性仍然紧张且其再融资风险较高。祥生控股集团还有2亿美元的离岸债券将于2022年底前到期。

截至2021年6月30日，祥生控股集团无限制用途现金为155亿元人民币(剔除质押存款和房地产预售收益)，这不足以覆盖祥生控股集团报告的222亿元人民币的短期债务。此外，不清楚祥生控股集团是否能将这些全部现金资源来偿还债务，因为这些现金中的一部分被保留在项目和运营公司的层面。

穆迪预期在充满挑战的经营环境下，祥生控股集团在未来6-12个月内的合同销售额将有所下降。祥生控股集团需要使用其内部现金资源来偿还债务，这将减少其可用于支持其运营的资金，进而削弱其运营现金流，使公司的流动资金进一步紧张。

祥生控股集团的Caa2评级反映了在未来12-18个月内的流动性较弱且有较高的再融资需求，而且穆迪预期祥生控股集团在资金紧张的情况下，从境内外渠道筹集新资金以解决其再融资需求方面将面临困难。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了祥生控股集团的集中所有权。截至2021年6月30日，祥生控股集团的较大股东陈国祥持有公司78%的股权。穆迪还考虑了公司董事会的7位董事中有3位独立非执行董事；公司根据港交所的要求采取了其他内部治理结构和标准；以及公司派息政策的派息率为权益净利润的20%-25%。