“降息”来了!2000亿元MLF利率下调10个基点

2月首周逆回购降息操作落地后，新一轮降息又如期而至。

2月17日，中国央行进行2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率至3.15%，此前为3.25%，较此前下降10个基点。

同时，央行还开展7天期逆回购操作，中标利率2.40%。值得注意的是，本周央行公开市场共有1.22万亿元逆回购到期。

央行表示，此次公开市场操作，是为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。

随后，A股市场表现良好，沪指涨逾1%，创业板指涨近2.3%，农药、农业、军工、养殖业等涨幅居前。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，在MLF利率下调后，本月1年期LPR报价会随之下行，预计下调幅度也将为10个基点，这将直接推动企业贷款利率下调。未来MLF利率还存在30个基点左右的下调空间，全年降息幅度将达40个基点左右。

就2月而言，华创证券认为，短期货币政策重心在“保持流动性合理充裕，加大货币信贷支持力度”，资金面预计无忧。2月资金缺口压力本来不大，又有“普惠金融定向降准动态考核”落地和大月中例行MLF操作，叠加央行明确保证疫情期间流动性“合理充裕”，后续随着紧张情绪的缓解，资金面大概率回归宽松，资金价格有望再次下探。

MLF下调早有预期

央行副行长、外汇局局长潘功胜2月7日在支持疫情防控相关财税政策、缓解小微企业融资难融资贵发布会上曾表示，逆回购量增价降的举措充分显示了央行稳定市场预期、提振市场信心的决心，整个金融市场利率也在下行。金融市场、货币市场利率变化会影响LPR预期，现在市场预期下次中期借贷便利操作的中标利率和2月20日公布的LPR，也会有较大概率下行。

光大证券研究所首席银行业分析师王一峰分析称，2月整体资金面并无大碍，根据央行的操作规律，2月第二周可能会新增一期MLF操作用以对冲部分OMO到期资金，并顺势下调MLF利率10个基点。

国金证券亦认为，虽然2月并没有 MLF 到期，但是央行有可能会新做 MLF 并调降相应利率，为银行提供长期低成本资金。

方正证券首席经济学家颜色在央行调降逆回购利率10个点时即表示，目前看来，2月中旬新做MLF的利率大概率相应下调。但是情况都要跟随股市的变化做出相机抉择。

中国民生银行首席研究员温彬认为，一方面，MLF置换到期逆回购拉长了流动性投放的期限，有利于稳定市场预期；另一方面，下调MLF利率可以引导LPR利率下行，在当前不仅有助于降低企业融资成本以应对疫情影响，而且在疫情结束后经济进入恢复性增长时也有积极作用。

新一轮降息周期已启动，后续仍有空间

在去年11月，央行时隔近四年来首次下调MLF操作利率和7天逆回购利率后，市场一致认为中国新一轮降息周期已启动。

东方金诚首席宏观分析师王青称，降息周期已经启动，2020年LPR有望持续下调。11月5日，央行近四年来首次下调MLF操作利率。着眼于2020年宏观经济运行环境以及刚性较强的增长目标，这意味着本轮降息周期已经启动，未来MLF利率还将经历一个“小步慢走”式的持续下调过程。

中金公司固收研究团队指出，从历史情况看，央行逆回购利率下调通常不会一次就结束，新的一轮降息周期可能已开始。

中泰宏观分析师梁中华表示，疫情的到来增大了经济的下行斜率，中国的降息周期会继续。基于其对资本回报率的测算，往前看，我国7天期逆回购政策利率有望降至2.25%以下，1年期MLF有望降至2.85%以下，十年期国债利率有望降至2.6%附近。不过利率下行到一定阶段，也会遇到瓶颈，汇率的压力也会体现出来。

财联社查询数据发现，自MLF创设以来，1年期操作利率较低为3%。

中泰证券首席经济学李迅雷保持类似的观点，其认为，降息周期接下来仍会继续。未来，央行降息上可能会经常通过MLF、LPR等工具来降低市场利率。

据媒体统计，2008年以来，我国共实施过三轮降息周期，期间宣布降息13次，最短间隔时间仅21天。其中，2014年开启的降息潮推动了新一轮牛市行情的到来。